受地方政府收儲，以及南亞蝗災消息提振，菜油期貨一度在油脂板塊中獨樹一幟。但在國際原油大跌及周邊油脂下跌的拖累下，菜油期貨獨木難支，大幅走低。展望后市，短期內周邊環境利空，且自身需求又逢淡季，菜油期貨弱勢仍將延續。

原油大跌利空油脂

近期，新冠肺炎疫情在境外急劇擴散，引發市場對全球經濟衰退的擔憂，造成股市以及大宗商品大幅下跌。另外，因沙特與俄羅斯未就原油減產達成一致，沙特采取增加產量、降低價格的手段希望逼對手就范，這使得國際油價瘋狂下跌，一度刷新近16年來低點。原油價格下跌對油脂帶來直接的利空影響。一方面，原油下游產品是農作物最重要的生產資料，原油價格下跌會引發化肥、農藥、農機具、燃料油等價格下降，農作物生產成本塌陷;另一方面，菜油、豆油、棕櫚油最重要的工業用途是生產生物柴油，隨著原油價格下跌，生物柴油性價比走低，加工利潤進一步惡化，生物柴油生產難以為繼，減少植物油脂的工業需求量。

目前新冠肺炎疫情在境外有加速擴散趨勢，恐慌情緒加重將進一步施壓股市以及大宗商品市場，在高成本的原油產能出清前，國際原油價格難有明顯回升，其對油脂價格帶來的利空影響仍有發揮空間。

菜油需求低迷依舊

每年春節后一段時間是油脂需求淡季，而今年由于疫情影響，飯店、餐館營業額大幅回落。另外，大中專院校仍未全面開學，油脂的集團消費量大幅下降。并且消費量的減少很難通過疫情緩解、社會活動恢復正常予以完全彌補。因此，今年油脂消費下降將成定局。

由于豆油和棕櫚油供應相對充足，菜油供應偏緊，菜油和豆油、棕櫚油價差擴大，菜油性價比偏低，市場份額下降。據監測，截至3月12日，國內四級菜油和豆油現貨價差為2058元/噸，為近年來最高水平。

清淡的需求從沿海油廠菜油成交量上可見一斑。據監測，截至3月13日當周，沿海油廠菜油成交量為零，已經連續數周無成交。年初至今，累計成交5.12萬噸，比上年同期的20.07萬噸減少74.49%。

豆油棕油庫存上升

除菜油外，近期豆油和棕油也是油脂熊市中的難兄難弟，除了受宏觀面及原油下跌拖累外，自身供需面疲弱不遑多讓。因需求較差，加之壓榨恢復，國內油廠豆油庫存直線上升，從春節前的80多萬噸迅速增加到目前的140萬噸左右，增幅在60%以上。但豆油需求卻出現斷崖式回落，第10周(截至3月6日當周)沿海油廠豆油成交量僅為3.062萬噸，第11周(截至3月13日當周)成交8.22萬噸，仍處于偏低水平。

自2月起，棕櫚油主產國生產進入增產周期，但因疫情影響，進口國需求下降，主產國出口下滑難以避免，主產國棕櫚油庫存大概率增加。同時，原油價格大跌將使得馬來西亞和印度尼西亞的B20和B30計劃成為水中月鏡中花，龐大的棕櫚油制作生物柴油的工業消費量難以兌現。

總之，地方收儲成為高價菜油的接盤俠，但仍難阻擋菜油價格追隨周邊油脂下跌的步伐。疫情擴散及原油下跌的雙重利空將繼續壓制菜油期價，抄底風險依舊很大。

(關鍵字：菜油 弱勢 運行)