上周（11月28日至12月2日），全球大宗商品價格整體震蕩上行。受美國通脹形勢放緩影響，貴金屬漲勢突出，金銀價格全面拉漲，銀價反彈明顯強于金價反彈；能源方面，WTI原油重上80美元大關，在供應端持續收緊預期下，機構認為油價后市仍存有較大上漲空間；有色金屬方面，國內滬鋁向上沖破19000元/噸關口，但考慮到當下需求以及傳統累庫期的來臨，機構認為鋁價進一步上行動力不足。

貴金屬價格大幅攀升

日前公布的美國10月核心PCE物價指數超預期回落，使得貴金屬市場全面收漲。COMEX黃金漲3.27%，報1817.4美元/盎司；COMEX白銀漲5.46%，報22.97美元/盎司。國內方面，滬金2302合約、滬銀2302合約跟漲。

本輪貴金屬上漲行情中，銀價反彈明顯強于金價反彈。對此，中州期貨研究所所長金國強表示，白銀相較于黃金而言，商品屬性更為突出，且擁有更好的流動性。因此在經濟轉好時，白銀的工業需求上升，整體漲幅往往會大于黃金，金銀比價呈現收縮狀態。

在金瑞期貨看來，當前在流動性預期整體趨于緩和的支撐下，貴金屬或將維持反彈。但考慮到美國核心通脹壓力依舊嚴峻，未來加息預期可能出現反復，因此貴金屬價格重心上移的節奏也可能存在反復。

原油價格短期復蘇

截至上周五收盤，WTI原油價格重上80美元大關，周內累計漲幅近5%，報80.34美元/桶；布倫特原油期貨報85.42美元/桶，周內累計漲幅達1.88%。

摩根士丹利在11月末發布的一份報告中表示，在基準情形預計下，明年一季度末之前石油市場的供應將略微過剩，在第二季度將恢復平衡，隨后在明年下半年將出現供應緊缺，從而給油價帶來上行動力，預計明年底布倫特原油可能升至110美元。

摩根士丹利分析師表示，2023年全球石油市場的前景，很大程度上取決于七大關鍵領域的不確定性，包括航空業的復蘇情況、中國的需求狀況、歐盟對俄油的禁運制裁、柴油供應的緊張程度、美國頁巖油氣的前景、戰略石油儲備（SPR）釋放的結束以及能源行業的資本支出。

高盛全球大宗商品主管杰夫·柯里對2023年的中期石油前景“非常樂觀”，對明年布倫特原油的預測為每桶110美元。這意味著，和當前85美元/桶的價格相比，明年油價還有近30%的上漲空間。

國內鋁價顯著上行

上周，滬鋁主力合約周內漲幅近2%，向上沖破19000元/噸關口。現貨市場上，根據百川盈孚數據，截至上周五，電解鋁市場價格已連續4日位于19000元/噸上方。拉長時間周期來看，11月以來，滬鋁2301主力合約已累計漲超10%。

庫存方面，近期鋁錠社會庫存處于歷史低位。百川盈孚數據顯示，目前我國鋁錠社會庫存約為54萬噸，而去年11月鋁錠社會庫存在100萬噸左右，同比大幅下降。

需求方面，鋁下游加工企業開工率普遍較低。據相關機構統計，截至12月1日，鋁下游加工龍頭企業周度開工率約為66%，環比下滑0.3%。加工企業普遍反映后續訂單不足，部分企業已經開始減產或已經有減產計劃。

對于國內鋁價未來走勢，國泰君安期貨認為，考慮到當下的需求以及傳統累庫期的來臨，從供需趨勢看，傾向于明年一季度行業過剩壓力可能較大，因此鋁價再度大幅上攻的動力或不足。年內，建議對鋁價仍以震蕩思路對待。

(關鍵字：美國通脹 海外貴金屬 有色金屬 能源)