受地方收儲菜油以及蝗蟲災害影響，春節后低開的鄭州菜油期貨大幅反彈，很快填補跳空缺口，完全收復失地。展望后市，疫情對菜油消費的削弱不容忽視，隨著油廠開工恢復，油脂供應趨于增加，菜油價格將繼續下行。

收儲利多已經消化

受突如其來的新冠肺炎疫情影響，春節后菜油期貨出現恐慌性下跌，但很快貴州省國儲庫發出了儲備菜油的通知，計劃采購8萬噸菜油作為省級油脂儲備，經過兩次標價采購，最終于2月12日成功采購菜油8萬噸，成交均價為8975 元/噸。由于目前國內菜油庫存水平不高，此時建立菜油儲備進一步減少了菜油市場流通量，從而刺激菜油價格從底部快速反彈。另外，上周末，一則蝗災在北非、西亞、南亞肆虐的消息被市場關注，引發棉花、白糖等商品上漲，由于油菜也是印度、巴基斯坦的重要農作物，蝗災泛濫的消息“鼓舞”了菜油期貨。

但消息炒作畢竟是炒作，8萬噸的菜油儲備與400萬噸以上的菜油年消費量占比偏小，不足以改變供需平衡表。同時，印度聲稱蝗災已基本結束，對農作物生產影響不大。而且收儲和蝗災等利多消息已經被市場消化，再難掀起浪花。

菜油供應逐漸寬松

去年以來，中國從以往最大的菜籽產品類進口來源國——加拿大進口的油菜籽量急劇減少，造成沿海油廠因原料不足，常年開工量維持在偏低水平，相應地，菜油產出量和菜油庫存維持在低位，而菜油供應相對偏緊使得菜油價格偏高，與豆油、棕櫚油的價差不斷拉大，菜油性價比降低，消費受到極大限制。據監測，2020年1月我國沿海油廠菜油成交量4.92萬噸，月環比增加112.99%，但較上年同期的15.19萬噸下降67.61%。

另外，目前新冠肺炎疫情仍沒有得到有效控制，餐飲業受到極大損失，學校開學、企業開工紛紛延遲，集團油脂消費量大幅度下降，據估算在20%—30%，而本來春節之后一段時間屬于油脂消費淡季，疫情使得菜油消費雪上加霜。據監測，沿海油廠菜油成交量最近連續2周為零。

從供應端看，雖然目前屬于油菜籽青黃不接之際，但國內菜油供應并不是最糟。2019年我國油菜籽進口量下降，但菜油進口卻有所增加。據海關數據，2019年1—12月我國菜油進口量為157.68萬噸，較上年增加31.38萬噸，增幅為24.85%。春節后，油廠油菜籽壓榨量增加，菜油庫存有所上升。據監測，截至2月14日當周，全國納入調查的101家油廠油菜籽壓榨量為4.1萬噸，周環比增加2.5萬噸，增幅為156.25%。截至2月14日，兩廣和福建地區油廠菜油庫存為6.13萬噸，較前期明顯增加。此外，進口油菜籽數量有望恢復性增加，據預計2、3月將分別有24萬噸、30萬噸進口油菜籽到港。

周邊油脂利空溢出

和菜油填補跳空缺口并一度強勁上沖不同，同屬于油脂板塊的豆油和棕櫚油期貨走勢明顯偏弱，不僅沒能收復失地，而且還創出了去年8月初以來的新低。一方面是因為新冠肺炎疫情對油脂消費帶來的利空影響，另一方面則是沿海油廠復工增加，豆油庫存迅猛上升所致。另外，棕櫚油主產國即將進入增產周期，其出口不暢以及我國沿海地區棕櫚油庫存不斷走高也使得棕櫚油市場積重難返。由于同屬油脂板塊，在消費上有較強的替代效應，豆油和棕櫚油期貨持續走弱，菜油也很難一枝獨秀。

綜上所述，菜油短線利多已經基本消化，在周邊油脂供應寬松、價格持續下行的拖累下，加之菜油自身供應趨增，需求放緩，下跌概率進一步加大。

(關鍵字：菜油 補跌 行情)