【導語】春節假期過后，國內豆油先行下跌，隨后幾日反彈無力后延續下滑趨勢。內外環境壓力較大，豆油有心無力。

2月以來，在連盤豆油期價指引下，國內豆油現貨價格先漲后落。截至2月19日，國內一級豆油現貨均價6116.25元/噸，相比節后首個交易日(2月3日)價格6516.25元/噸累計下滑400元/噸，跌幅6.14%。價格明顯下滑的原因我們從以下幾個方面來看下。

國際油脂反彈無力

春節長假期間，受國際突發公共衛生事件的影響，馬來西亞棕櫚油及美豆油震蕩下跌，連盤豆油節后3日開市先行補跌。而馬來西亞棕櫚油受減產預期的支撐低位反彈，但隨后因公共衛生事件的持續，以及馬來西亞船運機構ITS數據顯示2月前15日棕櫚油出口下滑，馬來棕櫚油期價反彈無力繼而回落趨于震蕩。

美國油籽加工協會NOPA最新月度壓榨報告顯示，2020年1月底美國豆油庫存為20.13億磅，為2018年4月份以來的最高值，加之馬來西亞棕櫚油的頹勢拖累，美豆油上行受阻壓力同樣較大。

國內市場支撐不足

截至2月19日，連盤豆油主力收盤在5868元/噸，較上一日跌40元/噸，跌幅0.68%;較春節前(1月23日)收盤價格累計跌572元/噸，跌幅8.88%。節后連盤豆油震蕩下滑的原因除了上述外盤油脂持續弱勢的國際因素外，國內需求持續低迷同樣無法給予行情較好的內部支撐。

1. 供應寬松。上周起，因國內豆粕節后補庫需求旺盛，國內大部分油廠陸續恢復開機，截至目前，全國油廠開機率在69%，壓榨量回升明顯，豆油供應增加，加之市場提貨不多，油廠庫存出現累積。截至2020年2月14日，國內豆油庫存84.98萬噸，年前一周為76.25萬噸，周環比增幅11.45%。年同比來看，去年同期121.34萬噸，同比縮減29.97%，五年同期均值105.96萬噸。

2. 需求不佳。終端灌裝廠多復工延遲，各地學校推遲開學，餐飲行業有待恢復，豆油需求端短期內受阻，油廠迫于脹庫風險，為積極出貨，豆油基差報價持續走弱。以山東市場為例，2月19日，日照市場一級豆油基差參考Y2005+180元/噸，相較2月3日的Y2005+400元/噸基差累計走弱220元/噸。價格的持續下滑令市場補貨提貨意愿較差。

后期預測

從消息面看，國際方面，因印馬關系持續緊張，以及國際公共衛生事件的影響，市場對需求存在擔憂，馬來棕櫚油期價弱勢震蕩，上漲乏力，對豆油市場暫無利好支撐。從國內方面看，本周二國務院關稅稅則委員會公告稱，中國開展對美加征關稅商品市場化采購排除工作，意味著國內壓榨企業進口美豆關稅有望減免，進口成本或有降低。

從供需面看，因需求旺盛，近期豆粕庫存持續下滑，國內油廠將維持高開機率保證供應，豆油供應較寬松，而終端需求近期或難有較大改善，預計豆油短期內或維持弱勢震蕩格局。當前國內各省市均發布各項措施鼓勵企業復工，隨著后期各地灌裝企業的復產，學校開學，物流的恢復，需求有望逐步好轉，同時國際市場信心重建，預計3月后國內豆油市場或將迎來轉機。

(關鍵字：豆油 易跌 難漲)