供給修復弱于預期，供需差可能驅動商品價格進一步上漲。

全球什么都在漲價，歐美發達國家需求持續改善，新興市場受疫情影響，供給修復弱于預期，供需差可能驅動商品價格進一步上漲。

5月6日，即節后A股的首個交易日，市場主線再次回歸順周期，有色、煤炭、鋼鐵板塊走勢強勁。鋼鐵股中，重慶鋼鐵大幅高開拉升至漲停，公司此前公布，一季度實現凈利潤10.92億元，同比增長26078.10%。目前，銅、鋁、鋰仍是市場上最“吸睛”的品種。隨著倫銅此前一度突破10000美元大關，A股銅礦股大幅走升；在碳中和戰略下，電解鋁行業迎來供給側二次改革，有望引發市場對電解鋁企業的價值重估；二季度新能源汽車景氣度仍高，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛。

二季度資源品大漲格局難逆轉

基金公司一季度逆勢加倉的有色細分。多數機構認為，有色金屬行業景氣度在二季度繼續向上，一些業績高增長、低估值或是長期前景確定、已有過大幅調整的有色金屬子行業仍值得重點關注。

關鍵的邏輯仍在于，在全球產業鏈中，需求及生產復蘇的不同步加劇了通脹預期的上行，特別是在大宗商品領域，資源國都屬于經濟和疫苗普及比較落后的國家，而消費國集中在正受益于疫苗普及的發達國家，因此大宗商品的漲價預期仍居高不下。

近期，機構似乎有大力加倉鋁企業的態勢，碳中和戰略成為驅動力。各界認為，電解鋁行業迎來供給側二次改革。銀河證券提及，短期內，內蒙古雙控引發蒙東及蒙西地區電解鋁減產，影響產能近30萬噸且新增產能不及預期，下游需求進入旺季，行業社會庫存在二季度加速去庫，驅動鋁價繼續上漲，電解鋁行業盈利持續保持在歷史高位附近，二季度電解鋁企業有望延續一季度的業績爆發態勢。

煜德投資合伙人、基金經理馮超此前對第一財經記者表示，電解鋁是碳中和主題下更具可持續性的投資概念，原先的火電鋁將逐步轉為水電鋁。在他看來，這幾年供給側改革做得最徹底的就是煤炭鋼鐵，但電解鋁在去產能方面并沒那么到位。目前，內蒙古嚴控“十四五”能耗，進一步壓制區內火電鋁產能，“國內龍頭電解鋁企業正向云南轉移，進行減量置換，并將煤電鋁變成水電鋁，云南的電價成本也更低（約從每度電0.3元降至0.2元）。對于龍頭企業而言，整體產能不會大變，但電價下降、鋁價提升則可能提升利潤空間，因此早年煤炭鋼鐵的供給側改革邏輯可能會在鋁業上演繹。”

摩根士丹利此前表示看多中國鋁業，并預計中期內中國鋁供應量增長將低于需求增長，再加上現有的4500萬噸的產能上限，以及可再生能源（太陽能和電動車）和制造業對鋁需求的良好支持，這將導致鋁價上漲。

比起最新引發關注的鋁，銅的熱度一直不減。LME3個月銅期貨（最活躍合約）價格在4月的最后一周一度突破10000美元/噸大關，距重返2011年2月創下的10190美元的紀錄高位僅一步之遙。今年迄今，銅價已漲超20%，去年3月的低點至今漲近110%。

供給瓶頸難以迅速修復是漲價的一大原因。智利的罷工問題近期仍在擾動市場。早在4月26日前后，供應問題再次提升了對今年市場供應趨緊的預期，銅價此前的幾天就開始蓄勢朝2011年7月以來的最高水平上攻。StoneX資深金屬分析師Natalie Scott-Gray此前對記者稱：“智利港口工人上周初呼吁采取罷工行動。早些時候智利國會以高票通過一項議案，允許工人從其養老基金中進行第三輪提前支取。但該國總統塞巴斯蒂安·皮納（Sebastian Piner）出面阻止了議案，引發了罷工呼吁。在全球銅礦產量中，智利的產量占到四分之一。”

同時，需求端的復蘇也進展順利。例如，中國大宗商品需求恢復良好，銅進口額同比增速在幾個月減速之后再次加速。雖說銅較去年3月的低點反彈超100%，但2008年12月至2011年2月期間，銅價漲幅超過了250%。在不少老交易員看來，商品行情仍只在中場。下一步，各界密切關注銅的下游需求是否有超預期可能，關鍵在于海外消費是否有超預期表現。

新能源車的高景氣度也令上游鋰資源需求旺盛。根據銀河證券，正極材料廠商二季度訂單與排產較一季度并無減弱，鋰鹽下游的需求依舊很旺盛正。行業供需緊平衡下，尤其是上游鋰資源緊缺漲價下，鋰鹽價格預計將繼續上漲并維在高位。此前鋰行業股價的大幅調整以及鋰行業上市公司2021年一季報業績有望大幅改善，使鋰行業估值較高的風險已有所減弱，機構看好新能源汽車產業鏈上游端的原材料標的。

物價大漲下全球央行能忍多久？

盡管全球主要央行對于暫時的價格上漲表示出耐心，但似乎供給瓶頸持續的時間將超出此前的預期，面對“滯漲”的前景，央行會采取什么行動？

巴西被認為是新興市場“樣本”。盡管疫情持續肆虐，為了應對高企的通脹，巴西央行選擇繼續收緊貨幣政策。當地時間5月5日，巴西央行宣布，將基準利率上調75個基點，從2.75%升至3.5%，這是巴西央行年內第二次加息。

巴西疫情形勢依然嚴峻，經濟復蘇乏力，但是通脹卻早已抬頭，物價飛漲。本周二公布的數據顯示，巴西3月通脹壓力依然強勁，PPI從28.5%升至33.5%，這是統計機構巴西國家地理與統計研究所（IBGE）自2014年1月開始發布數據以來的最高水平。生產端的價格上漲已經傳導至消費端。在截至4月中旬的一年里，巴西消費者物價指數上漲了6.18%。不少經濟學家預計，5月該數據將進一步走高至接近8%。巴西央行今年通脹率目標是3.75%，允許上下浮動1.5個百分點。

巴西央行在此次決議聲明中寫道，衡量潛在通脹的各種指標已經處于目標范圍的上限。更復雜的是，大宗商品價格繼續上漲，而能源成本的上漲在短期內對價格構成了上漲壓力。目前，全球都在盯著美聯儲，畢竟美國經濟數據亮眼，疫苗注射計劃也在加速推進。4月份美國服務業PMI初值已達63.1，而市場預期僅為61.5。美聯儲有可能在夏季宣布未來的縮表計劃。 美聯儲主席鮑威爾心中還有一桿秤，那就是75%的疫苗普及率。根據媒體報道，當前美國接種兩針疫苗的人數占總人口的比例達32%，至少接種一針的則達45%。

美國財長耶倫最近的一句話已經嚇壞了市場。當地時間5月4日，她在錄制好的評論中說：“為了確保我們的經濟不過熱，或許需要利率有所上升。”對于美聯儲何時宣布縮表計劃，一種猜測是在8月的杰克遜霍爾大會，另一種猜測是在9月的FOMC會議。

目前，市場靜候周五的美非農就業數據。機構預計此次有望8個月來首次迎來超100萬新增就業。除整體就業強勁外，經濟學家還預計失業率將降至5.8%，平均時薪將與上月持平。

(關鍵字：發達國家 新興市場 疫情 有色 煤炭 鋼鐵 大宗商品)