據中國人民銀行1月2日發布消息，2023年12月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元。期末抵押補充貸款余額為32522億元。

什么是PSL？PSL對國民經濟發展有哪些作用？為什么此時重啟投放PSL？對此，多位業內人士表示，PSL兼具“準財政”“寬貨幣”雙重功能，屬于中長期流動性投放。當下重啟運用PSL，意在為保障性住房等“三大工程”建設提供中長期低成本資金支持，對穩增長產生積極作用，支撐2024年初經濟“開門紅”的成色。

什么是PSL？

中國人民銀行曾在《結構性貨幣政策工具介紹》一文中表示，PSL于2014年創設，是中國人民銀行的結構性貨幣政策之一，主要功能是支持國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。抵押補充貸款主要服務于棚戶區改造、地下管廊建設、重大水利工程、“走出去”等重點領域；發放對象為開發銀行、農發行和進出口銀行，對屬于支持領域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持，屬于階段性工具。

2015年2月，中國人民銀行公布2014年4季度貨幣政策執行報告時認為，PSL操作的兩個重要目的，一是與中期借貸便利（MLF）一起，“引導金融機構向國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金”；二是與信貸政策支持再貸款一起，“發揮促進信貸結構調整的作用，支持金融機構擴大對‘三農’、小微企業和棚改等國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸投放”。

PSL運作模式為，相關銀行通過質押高等級債券、優質信貸資產等抵押品向央行申請貸款，貸款通常成本較低，當前PSL的利率為2.4%，較1年期MLF利率低10bp，較一般貸款加權平均利率低210bp，此外PSL期限一般較長，可達到5年。

廣發證券固定收益首席分析師劉郁表示，自PSL創設以來，大致經歷了兩輪顯著擴張：第一輪是2014年至2019年，五年間累計投放3.65萬億元。此后，隨著棚改退出歷史舞臺，從2020年3月起至2022年8月，中國人民銀行暫停PSL投放30個月。第二輪是2022年9月至11月，中國人民銀行重啟PSL投放，三個月累計投放6300億元，用于保交樓和基建項目資金支持。

此時重啟投放PSL有哪些影響？

2023年12月召開的中央經濟工作會議指出，積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展；加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”；完善相關基礎性制度，加快構建房地產發展新模式。

中國人民銀行行長潘功勝在前不久中國人民銀行黨組擴大會上表示，積極配合行業主管部門和地方政府，做好金融支持房地產市場平穩健康發展工作，為保障性住房等“三大工程”建設提供中長期低成本資金支持，完善住房租賃金融政策體系，推動構建房地產發展新模式。

在此背景下，市場對重啟PSL關注較高。東吳證券研究所宏觀首席分析師陶川表示，我國在2015年及2022年均啟用PSL工具，均是為了扭轉地產預期、支撐投資增速、穩定信用擴張。當下PSL工具有再度運用的合適條件，在加大“三大工程”支持力度的要求下，重啟PSL工具提供中長期低成本資金的必要性在上升。

中信證券首席經濟學家明明認為，當前保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”項目需要大量中長期低成本資金，預計本輪新增PSL資金將主要投資于上述領域。

華泰證券研究所副所長張繼強也表示，推進“三大工程”建設，工程推進需要資金支持，PSL是合適的資金來源。此外，當前總量貨幣政策空間有限，PSL可以起到投放基礎貨幣的作用。

東吳宏觀研報認為，PSL時隔近一年重啟原因在于：一是2023年12月建筑業PMI走高；二是“三大工程”中最先發文的城中村改造已有空間落地；三是年末投放利于新一年項目資金到位。在2024年財政發力路徑不定與提高資金效益訴求的背景下，PSL重啟能夠接續此前增發國債的穩增長力度，用城中村改造等“三大工程”來彌補市場出清帶來的缺口。

(關鍵字：人民銀行 PSL)