野村證券分析師周三發布研究報告，上調了對貴金屬價格的預期，其觀點的要旨是去年導致黃金價格重挫28%的因素看起來已經消失。

野村證券分析師泰勒·布魯達（Tyler Broda）及其他六名分析師在報告中指出：“跟鳳凰涅槃重生一樣，黃金市場看起來即將進入周期性的復蘇階段。”

分析師在這份報告中上調了對金、銀價格的預期。根據野村證券現在的預期，今年的黃金平均價格將為每盎司1335美元，明年則將為每盎司1460 美元，分別高于此前預期的每盎司1138美元和1200美元；白銀平均價格預計為每盎司21.52美元，高于此前預期的每盎司16.25美元。

簡單來說，野村證券分析師作出這一預期的主要理由是，交易所交易基金（ETF）的資金外流趨勢已有所緩和；對沖基金不再感到恐慌；黃金生產商縮減了新項目，以此作為對去年黃金市場所遭遇的賣盤的回應；目前而言實際利率應該不會發生變化。報告指出：

“去年，黃金市場上發生了迅速的轉變，金價對此作出了很大反應。但這并非一種持續多年的下行趨勢，而是資金的撤離令金價承壓；但從一定程度上來說，此前推動金價下跌的許多變量都已經消失。交易所交易基金和紐約商品交易所倉位對價格造成的威脅看起來已不再像去年那樣大；黃金生產商已經推遲了下一階段的增長項目，現正致力于保護資產負債表。來自于亞洲名義收入增長的長期需求對金價形成的支撐、后量化寬松時代中正在發展演變的宏觀經濟環境、以及較低的資金撤回可能性令我們的黃金均衡模型發生了變化，促使我們預期未來三年中金價將會上漲。”

另外，對于去年黃金市場遭遇賣盤的理由，野村證券分析師還給出了一種離經叛道的理論：“交易所交易基金賣盤或中國套利機會？”關于這種理論，分析師在報告中寫道：

“2013年來自于湯森路透GFMS和世界黃金協會（WGC）的數據顯示，當把這些數據與更加具有可見性的交易所交易基金持倉量數據配合來看時，實物金條的西方投資需求并未像有些人想象得那樣陡然下降。2013年中，歐洲和北美市場上的實物黃金需求從2012年的134億美元下降至117億美元，確實有所下降，但與交易所交易基金和場外交易市場（OTC）數據269億美元的變動（從2012年的96億美元變為2013年的-173億美元）相比則遠為不及，而且距離負值也很遙遠。

這種現象令人感到困惑，原因是從歷史上來看，盡管（金價）與這些變量之間的相關性并不是很高，但從變動的規模來看，我們原本預期實物金條會遭遇更大的賣盤。在我們看來，這為一種不斷增強中的觀點提供了憑證，即交易所交易基金持倉量的下降，以及與其相關的2013年紐約商品交易所凈多頭部位的展開，其部分原因可能是在這一年時間里中國定價與倫敦定價之間出現的套利機會。

在中國庫存水平看起來更加強健，而交易所交易基金持倉量的相對起點較低（從2013年初的8500萬盎司到目前的5600萬盎司）的形勢下，這種可能發生的負供應變動所將造成的影響相較2012年底時要小得多。

有趣的是，上海金價最近已經重新跌回中性水平。我們將觀察是否會出現自2012年底以來的首次交易所交易基金持倉量增長，這將是十分有趣的。”

關于交易所交易基金持倉量，現在確實已經出現了自2012年底以來的首次增長。周三數據顯示，SPDR Gold Trust和Market Vectors Gold Miners ETF這兩只交易所交易基金的持倉量分別增長了0.1%和0.3%，Direxion Daily Gold Miners Bull 3X Shares和Direxion Daily Gold Miners Bear 3X Shares均增長1%左右，而iShares Silver Trust也增長了0.2%。

(關鍵字：野村 貴金屬價格 黃金價格)