銅

行情展望：

整體來看，廢銅供應緊俏，銅精礦供應恢復增長，冶煉廠原料備貨充足，短期精銅供應預期較高，需求受電力投資沖量及汽車產銷兩旺刺激，抵消房地產需求下滑及家電生產進入淡季影響，整體短期內供應上升，需求平穩。

供應端恢復正常，國內1-8月累計進口銅精礦1106萬噸，同比增加1.86%，現貨TC/RC同比下降16.5%。精銅供應增速回升，統計國內8月精銅產量為67.4萬噸，同比增加4.5%，1-8月產量累計同比增加0.46%，冶煉廠開工率提高5.25個百分點至86.29%。海關數據顯示1-8月精煉銅進口208.2萬噸，同比下降18.68%。根據官方數據，智利加秘魯1-7月銅產量為440.2萬噸，同比下降2.88%，環比逐漸回升，四季度將進入2018年長協談判，受上半年銅礦產出減少較大影響，預計略低于2017年長協加工費。

需求端，目前國內需求依然穩健，終端需求即總需求不減，主要受環保政策影響，加工企業會受影響，大企業訂單會有所回流，短期內庫存因假期備貨和價格回調而下降，對價格產生支撐。SMM統計銅板帶箔企業開工率環比提高1.33個百分點至71.19%，銅管企業開工率下降3.76個百分點至84.96%，銅桿及電線電纜企業開工率均上升2個百分點左右，整體加工企業開工率均高于往年同期，部分季節性有所轉弱。汽車、家電、房地產、電力板塊均維持平穩消費，好于去年同期水平，對去庫存依然有利。

總體來看，庫存增幅因旺季消費較好影響有限，銅價短期內現貨支撐較強，維持震蕩概率較大，短中期精銅供應預期上升，價格仍有下跌空間。內外套利建議等國內庫存下降趨勢放緩后介入正向套利，因目前進口窗口打開，比值已達正套邊際。可能風險點，1.旺季需求大幅高于預期2.銅礦罷工再次大規模發生3.庫存持續下降4.貨幣政策轉為寬松。

鋅

行情展望：

國產礦增量不及預期，鋅精礦加工費處于低位，而隨著國內冶煉開工率的回升，鋅精礦加工費開始拐頭向下，鋅礦供應整體維持偏緊狀態。進入9月份檢修企業陸續恢復生產，同時鋅價高位下，冶煉利潤較好，四季度國內精煉鋅產量將上升，但受到礦的影響，預計上升幅度有限，國內的供應缺口需要進口鋅來補充。消費方面，基建投資和汽車產銷量的低點一般出現在7-8月份，9月份將進入傳統的消費旺季，十九大將在10月18日召開，環保檢查應該會嚴格執行，將對消費有所拖累。我的有色網報國內鋅錠庫存9.01萬噸，LME庫存為26萬噸，整體來看，國內外鋅錠庫存目前處于歷史低位。鋅價下方有低庫存的支撐，上方目前還缺少更多的利多，或將呈現高位震蕩的格局，預計1712合約10月運行區間：24000-26500，注意低庫存下可能的逼倉。

鎳

行情展望：

供應端，鎳礦方面，印尼出口配額增加，由于前期國內到貨量不大，加上菲律賓雨季臨近，國內鎳鐵廠有備貨需求，后期隨著印尼鎳礦承包商及碼頭裝貨問題的不斷解決，印尼鎳礦流入中國數量應有所增加，菲律賓仍在正常出貨，鎳礦供應暫時無憂。鎳鐵方面，鎳鐵價格回調，工廠觀望情緒較濃。需求端不銹鋼方面，國內不銹鋼庫存仍處于相對低位，產業鏈上成品庫存壓力并不大，市場庫存壘至高位仍需一定時間，目前處于不銹鋼消費旺季，短期不銹鋼市場雖然低迷，但終端消費仍值得期待。后期仍需關注鋼廠產能釋放狀況。

總的來看，鎳產業鏈基本面并未發生根本性轉變，期鎳中期價格上漲趨勢不改。交易所鎳倉單持續下降支撐鎳價，后期菲律賓雨季臨近，炒作熱點增加。預計10月份期鎳震蕩回調結束后仍以走強為主。

(關鍵字：鋅 鎳)