6月初以來，鎳價自低位強勢反彈，最高時累計漲幅一度超過25%。宏觀面，寬松預期升溫、美元指數階段性走弱對整個有色板塊形成支撐，鎳市供需基本面階段性改善提供利多，菲律賓環保執法趨嚴引發的礦源擔憂更是對行情起到了推波助瀾的作用。短期內鎳市行情演變可能將繼續圍繞菲律賓鎳礦的供給及宏觀因素的變化去展開。

市場關注點或轉向天氣

近期，菲律賓環保執法的邊際影響正在逐漸減弱：一是菲律賓目前暫停掉的礦山大部分屬于前期已停產或已大幅減產的礦山，實際影響產量有限;二是菲律賓總統國情咨文透露出環保執法的底線是不能阻礙工業化進程，中央政府目的之一是向礦山征收更多稅金;三是其他地區鎳礦產對菲律賓的替代作用正在增強，新喀里多尼亞已批準嘉能可及埃赫曼將120萬噸紅土鎳礦在未來12—18個月內出口至中國，澳大利亞等地區也在躍躍欲試;四是中國鎳礦進口量出現回升，截至7月22日，國內鎳礦港口庫存已回升至1465萬噸，這也在一定程度上減緩了市場對于國內鎳礦供給緊張的擔憂。

8月，菲律賓環保與資源部對全國礦山為期一個月的審查結果即將公布，屆時可能會有更多礦山被納入停產整頓的范疇，但大型礦山被停產整頓的可能性尚小。市場可能將關注的重心轉移至天氣，如果拉尼娜天氣出現的概率沒有增加，市場對菲律賓鎳礦供給的擔憂或有所減弱。

國內環保行動將抑制部分產量

海外主要鎳生產商增產跡象明顯，其中二季度淡水河谷產量同比大增約17%，必和必拓產量同比大增約18.3%，英美資源產量同比增幅更是達到42.3%(去年基數較低)。僅這三家公司，產量同比增量就達到了2.17萬噸，后續公布數據的生產商或也以增產居多，未來原生鎳進口量恐進一步上升。國內原生鎳產量大趨勢上看仍在回升。近期，由于第三方礦石供給下降以及國內環保行動升級，精煉鎳及鎳鐵產量或出現階段性下滑，但這種下滑更偏于短期，況且這部分減量很可能被進口的增量所填補。

國內不銹鋼廠減停產增多

不銹鋼供應過剩愈發嚴重，直接表現就是庫存回升，價格易跌難漲。原材料持續上漲，而產成品價格卻很難跟漲，企業利潤恐將出現下滑，加上國內環保行動階段性趨嚴，國內不銹鋼廠減停產開始增多。近期，貿易摩擦仍在不斷升級，不銹鋼出口回落的風險也在增加。這些因素將使得短期國內不銹鋼對鎳的需求較前期有所下滑，但下滑量或有限，主要是新建投產及復產后的項目仍然需要維持一定的原料需求。

從全球鎳顯性庫存的變化來看，兩市庫存已由前期50.6萬噸的高點降至48萬噸，雖然出現了下滑，但2.6萬噸的減量還是反映出庫存去化仍然緩慢。高企的庫存仍然會對鎳價上漲形成抑制。

綜上所述，我們認為，鎳價前期的快速上漲或會告一段落，近期或進入振蕩整理階段，后期能否繼續上漲需要觀察菲律賓環保行動的結果及天氣狀況。操作方面，不建議單邊做多或做空，建議關注鎳價大幅波動后出現的套利機會。

(關鍵字：鎳價)