周二基本金屬價(jià)格重挫。
　　誘因似乎是中國經(jīng)濟(jì)再度令人擔(dān)憂。中國總理李克強(qiáng)對(duì)貨幣供應(yīng)量增長情況的評(píng)論不太樂觀，讓市場感到意外。
　　上海交易商率先大舉作空，賣壓持續(xù)到倫敦交易時(shí)段，各類技術(shù)派交易商紛紛登場，對(duì)金屬跌勢(shì)推波助瀾。
　　鉛是受挫最重的金屬之一。
　　倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期鉛CMBP3周二收盤時(shí)從每噸2,200美元下滑至2,129美元，周三盤初進(jìn)一步跌至2,104美元。
　　這樣一來，期鉛在2,000-2,300美元區(qū)間大幅下行。它保持這個(gè)區(qū)間已經(jīng)超過一年。
　　這也使得鉛與“姊妹金屬”鋅之間的價(jià)差擴(kuò)大到接近每噸200美元，是2010年以來的最大差距。交易鉛和鋅，作為一種相對(duì)價(jià)值交易，通常是倫敦交易商最青睞的消遣。鉛和鋅通常產(chǎn)自同一礦場。
　　這波跌勢(shì)，也讓鉛最近的走勢(shì)告一段落。由于缺乏內(nèi)在題材，鉛市基本上是自得其樂，波動(dòng)不大。它與其它金屬之間的主要關(guān)聯(lián)，就是充當(dāng)鋅的相對(duì)交易對(duì)象。鋅面臨礦產(chǎn)不足前景，遠(yuǎn)比鉛誘人。
　　數(shù)月來大家都對(duì)鉛缺乏興趣，LME鉛期的未平倉合約MPB-MOI-TOT數(shù)量處于歷史性低位，交易量偏低也難以使其擺脫沉悶狀態(tài)。
　　但有人關(guān)心鉛市。表面上鉛市一潭死水，但顯然有大型交易商持有多頭頭寸。這提出了一個(gè)問題：這種無人疼愛的金屬是否可能掀起一兩個(gè)驚人行情？

**鉛缺乏炒作題材**從交易的角度看來，鉛的問題在于缺乏突出的特點(diǎn)。
　　理論上講，鉛的表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)與鋅非常接近，后者今年是LME基礎(chǔ)金屬中的領(lǐng)跑者之一。
　　如果鋅看漲是因?yàn)椴糠秩�球性大礦即將關(guān)閉的影響，鉛應(yīng)當(dāng)也是受益者。因?yàn)槊恳粋�(gè)鋅礦關(guān)停，都會(huì)減少一些鉛的供應(yīng)，盡管鉛對(duì)廢金屬回收的依賴度更多，影響可能被減弱。
　　但實(shí)際上，鉛市場發(fā)出的所有信號(hào)都暗示供應(yīng)充足，需求前景乏善可陳。
　　LME金屬庫存變動(dòng)對(duì)于金屬市場的基本動(dòng)能而言可能不是一個(gè)好的指標(biāo)，但至少提供了有用的題材，可以編出好的故事。
　　比如，今年LME鋅庫存已經(jīng)減少逾18%，即便近來美國新奧爾良的倉庫有金屬流入。
　　相比之下，LME鉛庫存則增加6%，至225,900噸。倉單注銷、準(zhǔn)備出庫的金屬僅為4,975噸，僅占總金屬數(shù)量的2.2%，在LME主要金屬中最低。
　　其次還有中國的因素。中國仍是鋅的凈進(jìn)口國，不過進(jìn)口的鋅主要用作融資抵押品，而不是用于制造商的生產(chǎn)需求。
　　但在精煉鉛方面，中國自去年以來一直是凈出口國，這暗示工業(yè)生產(chǎn)中并不缺少鉛。
　　雖然國際鉛鋅研究小組(ILZSG)的月報(bào)暗示，鉛市場正由過剩轉(zhuǎn)為短缺，但今年上半年的累計(jì)缺口僅為22,500噸，這個(gè)數(shù)量太小，可以列入統(tǒng)計(jì)誤差的范圍。
　　鉛在牛市題材方面也沒有什么噱頭，這就是為什么熱錢集中在鎳和鋅市，使得鉛價(jià)在長期區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
　　**多倉占上風(fēng)**但看來不是所有人都放棄了鉛市。
　　在LME，多倉占上風(fēng)，在所有未注銷倉單鉛庫存<0#LME-WHL>中占到50%-80%，外加現(xiàn)貨部位相當(dāng)于40%-50%的庫存<0#LME-WCH>。
　　這樣的多頭景象與近月價(jià)差自7月底以來明顯收窄的情況一致。
　　上個(gè)月，LME指標(biāo)現(xiàn)貨較三個(gè)月期貨的價(jià)差CMPB0-3一度變成逆價(jià)差，顯示市場供應(yīng)緊俏，不符合市場看似供需相當(dāng)平衡的直觀感受。
　　該價(jià)差之后縮減，但截至周四收盤正價(jià)差只有12美元，低于第二季多數(shù)時(shí)候超過20美元的正價(jià)差。
　　這表明有潛在的緊俏情況，而且可能預(yù)示未來供應(yīng)吃緊。LME期貨倉單報(bào)告<0#LME-FBR>顯示，未來三個(gè)月(9月、10月和11月)每個(gè)主要交割日都只有零散空單。
　　這種情況不只出現(xiàn)在倫敦市場。在上海市場也呈現(xiàn)出某種多頭局面。

上海期貨交易所期鉛未平倉合約在7月底的短短幾天內(nèi)迅速從2萬口膨脹至6萬口。
　　上海期鉛價(jià)格一飛沖天。之后再次崩跌。實(shí)際上，目前主力期鉛SPBcv1報(bào)14,050元人民幣，要比價(jià)格剛開始短暫驚人上漲時(shí)要低。
　　但上海期交所未平倉合約并未大幅減少。其仍有逾4萬口，表明這波升勢(shì)的大背后推手無論是誰，基本上還沒離場。
　　顯而易見的是，不受青睞的鉛市場仍有粉絲，而且還來頭不小。
　　**鉛能走出意外行情嗎？**但是那些多頭為什么堅(jiān)定的守在那里，他們到底在期待著什么？看起來鉛的上行空間有限，特別是在經(jīng)歷了周二的一波大跌之后。
　　不過，研究鉛市場時(shí)我們必須牢記兩件事，這很重要。
　　首先，鉛是受周期性季節(jié)影響更明顯的金屬品種之一。因?yàn)殂U是鉛酸電池的用料，眾所周知鉛酸電池的缺點(diǎn)就是在天氣過冷或過熱時(shí)常常報(bào)廢。
　　鑒于此，北半球的冬天經(jīng)常被稱作“電池報(bào)廢季”，電池的更換就帶來了鉛需求的上升。
　　現(xiàn)在是北半球的秋天，所謂的“報(bào)廢季”正快速臨近。
　　第二個(gè)要素，在LME交投的金屬中鉛是最不透明的品種之一。這是因?yàn)樵诠��?yīng)鏈中大量使用鉛碎料。除了那些直接涉足該業(yè)務(wù)的交易，碎料在整個(gè)LME金屬市場中都是一個(gè)難以掌控的盲點(diǎn)，任何金屬都存在這個(gè)問題。
　　碎料供應(yīng)緊張?jiān)谶^去一段時(shí)間加劇，影響到了毫不知情的LME鉛市場。LME的關(guān)注點(diǎn)是在精煉鉛和需求動(dòng)能方面。換言之，等到人們都意識(shí)到碎料問題時(shí)，往往已經(jīng)為時(shí)過晚。
　　那么鉛是否有可能爆發(fā)出讓市場意外的表現(xiàn)呢？
　　基于倫敦和上海市場的交易架構(gòu)，它們自身無法回答這個(gè)問題。但可以明確的是，至少有多頭在意著鉛的走勢(shì)。

(關(guān)鍵字：鉛 鋅 LME 出口 庫存)