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3月以來，黑色金屬材料類價格下降4.2%，有色金屬材料及電線類價格下降4%
背負著“2012年第一季度業績預減公告”的“累贅”，西部礦業（601168）股價并不出人意料的開始下挫，直至昨日報收于9.79元/股。
而早在此前，西部礦業同樣令人失望的“2011年年度業績報告”就已拖累公司股價從3月14日開盤時的11.65元/股，一路下挫至3月29日收盤時的9.64元/股，短短11個交易日累計跌幅深達17.3%。
人們不禁要問，這家坐擁我國年采選規模最大的獨立鉛鋅礦山，累計擁有已探明資源儲量超過千萬噸的上市公司究竟怎么了？曾幾何時A股“資源為王”的投資法則是否已經失去效力？
有色金屬進入低迷期？
西部礦業“2012年第一季度業績預減公告”預測，公司2012年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤將較上年同期減少80%以上。那么，依據“西部礦業2011年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤達2.4億元”計算，公司2012年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤將不超過4800萬元。
這顯然與西部礦業的體量不匹配。要知道，作為主要從事銅、鉛、鋅、鋁、鐵等基本金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿易等業務的上市公司，西部礦業注冊資本達23.83億元，截止2010年公司總資產達到224.57億元。
更何況，公開資料顯示，西部礦業旗下主要經營8座礦山和5家冶煉廠。其中，青海錫鐵山鉛鋅礦是我國年采選規模最大的獨立鉛鋅礦山，內蒙古獲各琦銅礦是位居國內資源儲量第6位的大型銅礦，四川呷村銀多金屬礦以銀鉛鋅銅富集于一體而著稱，西藏玉龍銅礦將極有潛力發展成為我國資源儲量最大的銅礦。根據安泰科統計數據，公司為我國2010年第2大鉛精礦生產商、第4大鋅精礦生產商和第8大銅精礦生產商。至今，公司累計擁有已探明資源儲量超過千萬噸。
西部礦業“2012年第一季度業績預減公告”認為，其業績下滑的主要原因是，公司主要產品（電解銅、鉛、鋅、鋁和銅、鉛、鋅精礦）銷售均價較上年同期有較大幅度降低；主要礦產品（鉛、鋅精礦和精礦含金、銀）產量較上年同期有所下降；主要冶煉產品加工費區間受有色金屬價格下降的影響，較上年同期有所下降。
而早在西部礦業2011年年報中，公司就曾以“2011年是經濟形勢較為復雜的一年。特別是進入10月份以后，世界經濟持續動蕩及對我國經濟造成的嚴重沖擊，導致有色金屬價格大幅下跌”，對行業所面臨的局面加以描述。
事實亦是如此，數據顯示，3月以來，多種材料類購進價格繼續出現下降。其中，黑色金屬材料類價格下降4.2%，有色金屬材料及電線類價格下降4%，化工原料類價格下降1.9%。
復蘇之路仍存不確定性
幾乎與公司“2012年第一季度業績預減公告”如出一轍，西部礦業3月15日披露的“2011年年度業績報告”同樣令人失望。報告顯示，2011年公司實現營業收入212.7億元，同比增長14.9%，實現歸屬于上市公司凈利潤8.59億元，同比下降13.2%。
除去公司主營產品價格下降的原因外，西部礦業還透過年報表示，2011年公司歸屬于母公司的凈利潤下降了13%，主要是期內所得稅費用增加，主要原因是全資子公司巴彥淖爾西部銅業有限公司的所得稅稅率由15%變為25%，同時部分冶煉企業產生虧損。
華泰聯合證券研究報告指出，基于家電“以舊換新”政策到期、汽車產銷量增速下降、房地產調控力度不減等因素，2012年基本金屬需求難言樂觀。
對此，西部礦業也相應下調各主營產品產量計劃：鋅精礦、鉛精礦、銅精礦產量分別為7.29、5.28和2.53萬噸，同比分別下降7.4%、11.6%和1.1%，電解鋅、電解銅、電解鋁產量分別為5.1、3.0和9.9萬噸，同比分別下降16.8%、18.3%和1.2%；由于5.5萬噸電解鉛項目逐步投產，電解鉛計劃產量5.5萬噸，同比增長約60.5%。
某不愿具名券商分析師向《證券日報》記者表示，“2011年雖然西部礦業主營產品銅價格明顯回升，但公司業績仍低于預期的主要原因是，其四季度加大毛利率低的貿易業務規模，導致綜合毛利率由三季度的13.01%下降至5.36%”。
對此，西部礦業年報指出，“從整體毛利構成來看，本期整體營業毛利較上年同期增加0.59億元，主要是本期產品平均價格較上年同期有所上升”。
“如今海外經濟相對弱勢、復蘇之路仍存不確定性，以及國內結構調整帶來的投資方向性轉變或將共同引致基本金屬需求增速的下滑；即使價格存在貨幣層面的支撐，對于企業而言，一方面量減，一方面貨幣增發帶來的能源以及其他要素價格水平的提升，無疑會對成本端構成巨大壓力，蠶食利潤空間，從而抑制估值提升”。上述分析師向記者表示。
