黑色系全線反彈

周二，國內期貨市場黑色系品種普漲，截至收盤，焦煤期貨主力合約漲幅4.57%，焦炭期貨主力合約漲幅3.86%，鐵礦石期貨主力合約漲幅3.34%，熱卷、螺紋鋼期貨主力合約漲幅均超過1%。

中銀期貨黑色金屬首席分析師呂肖華分析稱，從宏觀上看，美國降息周期即將開啟，釋放流動性，對工業品形成利多。從供應來看，95%以上的鋼廠虧損，鋼廠停減產增加，高爐日均鐵水產量跌至224.5萬噸左右。與此同時，舊標螺紋庫存流轉順利，鋼材庫存下滑，而消費旺季即將到來，隨著專項債發放加速，鋼價在大幅下跌后反彈。焦煤、焦炭、鐵礦石、錳硅等原料在這一波下跌行情中無一幸免，而以鋼材為代表的反彈也會促使原料價格上漲。

南華期貨黑色分析師周甫翰同樣認為，宏觀方面，美聯儲9月降息“板上釘釘”，大宗商品共振上漲。商品供需層面，臨近傳統“金九銀十”旺季，鋼廠潛在的復產和原料補庫預期推動黑色系反彈，下游鋼廠偏低的原料儲備賦予煤焦礦更大的向上彈性。此外，建材對錳硅耗量更大，隨著舊國標螺紋鋼加速去庫，鋼廠計劃恢復建材生產，錳硅煉鋼需求有望企穩回暖。“總的來說，轉暖的宏觀環境和旺季需求預期是此輪黑色系品種上漲的重要原因。”

寶城期貨黑色金屬研究員涂偉華表示，經歷了近三個月的趨勢性下跌，黑色金屬從本月月中開啟低位反彈走勢，且估值相對偏低，品種漲幅明顯。他認為，支撐黑色金屬價格走強的主要原因有幾方面：一是市場情緒回暖，近期海外降息預期增強，8月以來海外定價品種率先走強，其中黃金更是創出年內價格新高，一定程度上也有利于提振國內定價商品。二是產業利空釋放，尤其是建筑鋼材，淡季鋼價“跌跌不休”已倒逼建筑鋼廠大幅減產，周產量已降至極低水平，繼而帶來淡季庫存不斷去化，目前低產量、低庫存局面下，隨著傳統旺季到來，建筑鋼材供需格局或改善，本輪價格上行過程中螺紋鋼走勢要強于板材。三是減產負反饋告一段落，伴隨鋼價上行，鋼廠盈利狀況迎來改善，尤其是盤面利潤明顯回升，鋼廠復產預期再啟，前期抑制原料價格的主邏輯開始變化，估值修復驅動下相關品種價格強勢反彈。

從基本面來看，呂肖華表示，鐵礦石供應增量最大，但發運量有波動，可能導致港口出現短暫的降庫。焦煤市場也是過剩的，國產焦煤產量上升的同時，蒙煤通關量持續處于高位，澳煤對海運價形成較大的壓力。焦炭企業隨著原料價格的下滑，噸焦利潤環比微幅改善，但受鋼廠盈利拖累，也處于微利狀態。

周甫翰表示，鐵礦石發運端仍偏多，非主流發運并未顯著減少，且澳巴7港庫存連續4周上升，已經處于年內高位，鐵礦石供應壓力不減。國內焦煤現貨價格持續下跌，導致海內外焦煤價差收窄，蒙煤進口受到沖擊。那林蘇海圖煤田馬克礦將于9月暫停煤炭銷售，不排除其他蒙古國煤礦跟進停售的可能性，進口焦煤供應或邊際收緊。下游鋼廠對焦炭7輪提降，但成本端入爐煤同步讓利，目前焦化利潤堅挺，焦企大規模減產的意愿不強，在鐵水減產、需求下滑的背景下，焦炭庫銷比走高，基本面矛盾邊際惡化。

展望后市，周甫翰認為，近期海內外流動性釋放和旺季需求預期帶動原料盤面強勢反彈，并帶動現貨市場情緒好轉，但下游鋼廠虧損尚未修復，鐵水復產并未實質性落地，煉鋼原料現實需求疲軟，現貨市場跟漲乏力，這將對盤面反彈形成拖累。因此，“雙焦”和鐵礦石的反彈空間有限，一旦降息落地或者旺季需求不及預期，黑色系有可能再度承壓下跌。

呂肖華表示，自從房地產市場由增量市場變為存量市場以后，鋼材市場供大于求的局面是確定的。中長期來看，過剩商品的價格圍繞成本波動，而鐵礦石以及廢鋼等原料的供應上升，原料價格和成品價格長期是下跌的。但由于環保成本上升，以及國際貿易壁壘增加，黑色系價格底部抬高。

涂偉華表示，旺季臨近，市場情緒好轉，螺紋鋼價格低位企穩，但供需格局暫無實質性改善，價格上行驅動待跟蹤，相對利好則是旺季需求或邊際改善，預計后續螺紋鋼延續震蕩偏強運行態勢，關注鋼廠生產情況。鐵礦石方面，市場情緒回暖，低估值礦價企穩走強，樂觀預期主導下，短期礦價維持偏強運行態勢。但鐵礦石需求依然疲弱，且供應逐步增加，高庫存局面下，鐵礦石基本面并未好轉，礦價上行空間受限，重點關注成材表現。

(關鍵字：黑色系 熱卷 螺紋鋼 鐵礦石 焦炭 焦煤)