在高油價激勵資本支出增長并抑制需求、低碳新能源對化石能源的替代等因素共同作用下，明年能源巨頭業績增速預計將較今年高峰有所降溫。

在高油價和低支出的推動下，美歐能源巨頭二季度利潤普遍創下歷史新高。

具體來看，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾這四家能源巨頭二季度利潤總額超過500億美元，創下歷史紀錄。與此同時，股東們也賺得盆滿缽滿，這四家公司二季度共向股東分紅230億美元。

能源巨頭們巨額利潤背后，不僅僅是大宗商品價格普遍上漲的結果。與上一次油價高于每桶100美元時相比，此次大型石油公司的支出也少了很多。盡管今年的資本支出預計將攀升至800億美元，但這只相當于2013年水平的一半。

石油行業高級經濟師朱潤民在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，當前能源巨頭利潤創紀錄，支出相對較低，這是行業特點所決定的。通常情況下，在國際原油價格快速上漲初期，收入大幅增長，利潤大幅上升，但是成本費用存在滯后性，還處于上漲的啟動初期。隨著國際原油價格持續上漲和高位運行一段時間后，支出會隨著單位成本費用的上漲而上升，這是行業的基本特點。此外，很多政府及國家主權基金傾向于發展新能源的同時，對石油、天然氣等傳統化石能源會存在一些抑制作用，這也可能導致石油、天然氣行業的支出增長緩慢。

隨著近期石油價格從多年高點回落，未來能源巨頭的業績大概率將有所降溫，8月1日美股能源股普遍走低，埃克森美孚跌逾2%，雪佛龍跌2%，西方石油跌近1%，道達爾跌1%。

但需要注意的是，市場熱度大概率會降溫，但相對高的景氣度仍會維持一段時間。埃克森美孚首席執行官Darren Woods表示，全球石油市場可能還會繼續吃緊三到五年，石油行業自疫情暴發以來缺乏投資，與此同時，仍沒有跡象表明對燃料的需求大幅減少，石油公司需要時間擴大投資以確保供應充足。

對于接下來的形勢，新紀元期貨研究所所長王成強對21世紀經濟報道記者分析稱，國際原油價格今明兩年維持高位震蕩的概率仍較大，這為能源巨頭的業績帶來長期利多效應，年內能源股仍將具備配置價值。不過，在高油價激勵資本支出增長并抑制需求、低碳新能源對化石能源的替代等因素共同作用下，明年能源巨頭業績增速預計將較今年高峰有所降溫。

美歐能源巨頭利潤“組團”創新高

隨著俄烏沖突推動能源價格飆升，二季度美國能源巨頭埃克森美孚和雪佛龍、歐洲的殼牌和道達爾都公布了公司史上最高的利潤。

財報顯示，美國最大的石油生產商埃克森美孚二季度凈利潤為179億美元，較去年同期的46.9億美元增長了近四倍。與此同時，雪佛龍二季度盈利116.1億美元，而去年同期凈利潤僅為47億美元，今年二季度表現比2008年創下的紀錄還要高出近50%。

歐洲方面，殼牌公司二季度調整后的凈利潤為114.7億美元，再度創下歷史紀錄，超過了預期的112.2億美元，也高于今年一季度的91.3億美元。法國能源巨頭道達爾的季度利潤也飆升至創紀錄水平，第二季度調整后凈利潤增至98億美元，遠高于去年同期的34.6億美元，也超過了市場預期的93.7億美元。

盡管二季度能源巨頭利潤紛紛創下歷史紀錄，但實際上產量并沒有增加多少，一些公司產量甚至不增反減。以雪佛龍為例，二季度創紀錄的利潤得益于其石油和天然氣生產業務收益的大幅增長，利潤為86億美元，遠高于上年同期的32億美元；其精煉產品業務收益也增長了300%以上，達到35億美元。但二季度石油和天然氣產量實際上同比下降約7.4%至每天290萬桶油當量。

強勁的業績主要得益于能源價格飆升。道達爾能源首席執行官潘彥磊（Patrick Pouyanne）強調，二季度俄烏沖突持續影響能源市場，平均油價超過110美元/桶，煉油利潤率達到創紀錄水平。未來一年，全球市場將很難開發出多余的石油和液化天然氣產能。“這意味著對高油價的中期支撐。”

與此類似的是，殼牌首席執行官Ben van Beurden也表示，就目前來看，油價的上漲空間大于下跌空間，需求尚未完全恢復，供應吃緊。歐佩克和美國頁巖油公司增加石油產量的能力有限，而西方對俄羅斯石油的制裁尚未完全生效，歐盟的部分禁運將在今年年底前生效，有可能使市場上的原油再減少220萬桶。

未來業績或將有所降溫

盡管二季度能源巨頭的業績亮眼，但未來并非沒有風險。

美國商務部數據顯示，美國第二季度GDP年化季率下降0.9%，此前第一季度萎縮1.6%。這預示著美國經濟已符合技術性衰退定義，連續兩個季度經濟產出環比下降。

能源價格高企加劇了通脹，同時也推高了經濟陷入衰退的風險。Oddo BHF分析師Ahmed Ben Salem表示，能源巨頭們的業績很有可能在今年第二季度或第三季度見頂，之后小幅下滑，迫在眉睫的經濟衰退風險可能令這波能源消費狂潮歸于平靜。

在朱潤民看來，全球經濟增長放緩可能不會成為能源巨頭業績降溫的直接原因，要從供需兩方面綜合考慮。即使全球經濟放緩，油氣需求增長緩慢，如果供給端更加緊張，也依然會存在供給不足、國際油氣價格高漲的可能，能源巨頭業績依然會持續向好。當然，如果全球經濟放緩相對比較嚴重，對油氣的需求大幅滑坡，國際油氣價格進入相對疲軟的狀態，那能源巨頭業績降溫也是不可避免的。

另一方面，石油巨頭面臨的不僅是需求疲軟風險，還有多國政府征收暴利稅和要求增產的壓力。英國在5月宣布對石油和天然氣生產商征收25%的暴利稅。此外，保加利亞、意大利、匈牙利等國家都對能源行業征收了暴利稅。美國國會中已經有議員提出草案，希望對年營收超過10億美元的油氣公司的高盈利加征21%的稅率，目前草案并未通過。

政府壓力下能源行業會不會加大投資力度？朱潤民認為，這會有一些影響，但不可能發揮主導作用，推動行業投資增長的關鍵力量應該來源于行業供需狀況、國際油氣價格、行業盈利能力等。對于石油、天然氣行業的發展，更好的是通過稅收、收入分配等經濟手段進行管理和控制，而不是采取強硬的行政手段進行限制或鼓勵。

盡管業績亮眼，但能源企業眼下可能仍將采取保守策略。高管們也對高油價還會持續多久持謹慎態度，可能依舊不愿投入大型化石燃料項目。隨著世界向清潔能源轉型，這些化石燃料項目可能會變得“多余”。

不管怎樣，在經濟和政治領域的雙重壓力下，能源巨頭們可能不得不降低對未來回報的預期。在6月觸及多年高點后，標普500指數能源板塊如今已經回調逾15%。不過，能源股仍然是標普500指數中今年表現最好的板塊，今年迄今累計上漲逾30%。

從長遠來看，傳統能源巨頭的未來將是綠色轉型。王成強對記者表示，在全球加速應對氣候變化與推進能源轉型的背景下，越來越多的資本支出正從核心上游業務轉移到以低碳為重點的新能源領域，低碳減排技術的創新和發展已經是大勢所趨。

(關鍵字：高油價 能源巨頭 大宗商品)