白電空調(diào)受益內(nèi)銷新冷年開盤情況較好,黑電企業(yè)業(yè)績?nèi)孕柚?jǐn)慎。具體分子行業(yè)看,1)空調(diào):受益前期渠道庫存清理較好,新冷年開盤內(nèi)銷出貨維持高增長。Q1總銷量增長7.6%,其中內(nèi)銷出貨增長22.1%,較13Q3的21.8%仍有提升。三大龍頭格力、美的、海爾總出貨量增速也較前期有所提升,Q1期間原材料價格同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大(銅、鋁價格分別下滑14%和11%),加之競爭緩和所帶來的費(fèi)用率降低,我們預(yù)計(jì)盈利能力將繼續(xù)保持前期的較高水平,利潤增速有望快于收入增速;2)彩電:行業(yè)整體需求仍受困于節(jié)能政策退出,我們預(yù)計(jì)同比高基數(shù)下,Q1需求將繼續(xù)出現(xiàn)下降。同時市場競爭加劇,中怡康數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)品均價一定幅度的下滑,成本端面板價格不斷回落,我們預(yù)計(jì)整機(jī)廠商Q1利潤率環(huán)比有望持平,但整體業(yè)績?nèi)缘陀陬A(yù)期的可能。3)冰洗:行業(yè)需求整體保持平穩(wěn),1-2月冰箱行業(yè)總銷量下滑7.3%,其中內(nèi)銷下滑13.2%。洗衣機(jī)出口有所回暖,帶動總銷量同比增長0.7%。我們預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)公司仍將受益品類優(yōu)化及原材料價格下降下的盈利能力改善。4)廚電及小家電:一季度地產(chǎn)銷售銷售面積同比下滑5.7%,考慮到家裝的滯后效應(yīng),我們預(yù)計(jì)廚電行業(yè)一季報(bào)并未表現(xiàn)出影響,廚電幾家上市公司預(yù)計(jì)業(yè)績?nèi)粤裂?小家電行業(yè)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的環(huán)境下增速將逐漸回升。但行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司將持續(xù)受益市場份額提升,高利潤率渠道擴(kuò)張,品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的盈利能力穩(wěn)步提升。

年報(bào)業(yè)績前瞻:1)預(yù)計(jì)年報(bào)凈利潤增速在50%以上的有:格力電器[-0.60%資金研報(bào)](0.72元,+63%,新冷年出貨良好,費(fèi)用控制),美的集團(tuán)(1.55元,+52%,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效凸顯),小天鵝(0.26元,+50%,渠道改革漸入佳境,費(fèi)用控制有效),華意壓縮[0.51%資金研報(bào)](0.1元,+58%)、TCL集團(tuán)[-0.39%資金研報(bào)](0.08元,+135%,非經(jīng)常性損益確認(rèn));2)預(yù)計(jì)凈利潤增速在30%以上的有:美菱電器[0.49%資金研報(bào)](0.07元,+35%,費(fèi)用控制,雅典娜新品銷售較好),華帝股份[2.19%資金研報(bào)](0.15元,+30%),老板電器[-0.59%資金研報(bào)](0.32元,+45%,電商平臺增長較好);2)同比在20%-30%之間的有:,海信科龍(0.21元,+20%),合肥三洋[-0.52%資金研報(bào)](0.24元,+20%);3)同比在0-20%之間的有:青島海爾[-3.05%資金研報(bào)](0.3元,+15%,冰洗主業(yè)穩(wěn)健,空調(diào)業(yè)務(wù)增長較好),奧馬電器[-0.48%資金研報(bào)](0.3元,+15%),蘇泊爾[1.36%資金研報(bào)](0.29元,+16%,三四線拓展較好,出貨復(fù)蘇),九陽股份[1.33%資金研報(bào)](0.17元,+15%),海信電器[-3.91%資金研報(bào)](0.38元,0%,受困行業(yè)需求低迷),三花股份[1.19%資金研報(bào)](0.15元,+13%);4)同比下滑的有:天銀機(jī)電[0.35%資金研報(bào)](0.22元,-15%,節(jié)能補(bǔ)貼政策退出負(fù)面影響),蒙發(fā)利[2.10%資金研報(bào)](-0.03元,-20%,外匯市場波動影響凈利)。

結(jié)論及投資建議:進(jìn)入業(yè)績披露期,我們預(yù)計(jì)白電空調(diào)受益新冷年出貨良好及原材料價格持續(xù)下行帶來的盈利能力進(jìn)一步提升,龍頭業(yè)績依舊穩(wěn)健增長,低估值藍(lán)籌股有望迎來一輪行情。黑電企業(yè)受困于行業(yè)需求平淡及同比高基數(shù),建議謹(jǐn)慎。另一方面,傳統(tǒng)家電廠商轉(zhuǎn)型新商業(yè)模式,進(jìn)軍智能家居之勢愈演愈烈。我們認(rèn)為,“轉(zhuǎn)型”和“智能家居”仍將是貫穿全年的一條重要投資主線,維持行業(yè)看好評級。個股推薦上,我們推薦主業(yè)管理改善+涉足智能家居的美菱電器(14PE13.2X),具有業(yè)績改善彈性推出股權(quán)激勵的美的集團(tuán)(14PE8.4X),發(fā)布智能家居先驅(qū)、國際戰(zhàn)投入股催化的青島海爾(14PE10.1X,近期調(diào)整較多,KKR入股過會,建議積極關(guān)注!),攜手11家視頻內(nèi)容商共建共贏生態(tài)圈的海信電器(14PE8.0X),光伏直驅(qū)空調(diào)引領(lǐng)研發(fā)、后續(xù)具有國企改善動力的格力電器(14PE6.7X),通過多品類多品牌和多渠道市場拓展的的老板電器(14PE18.8X),和惠而浦入股獲批、后續(xù)發(fā)展確定的合肥三洋(14PE16.5X),并建議積極關(guān)注進(jìn)軍游戲行業(yè)的TCL集團(tuán)。
 

(關(guān)鍵字：家電 需求)