12月，鋅價上漲達10%，目前在2000美元/噸附近企穩。基本面好轉，現貨供應趨緊，貿易升水抬升等因素共同推升鋅價，并支撐鋅價進入新的運行區間。短線調整后鋅價仍具上行動力。

海外鋅礦減產，精鋅短缺隱現

ILZSG數據顯示，2013年1—10月，全球鋅礦產出增長1.6%。國內鋅礦產出雖延續增長，但增速明顯下滑。精煉鋅方面，ILZSG指出，2013年1—10月，全球鋅市供應短缺2000噸，而2012年同期為過剩10.1萬噸。

需求方面，2013年1—10月，全球精鋅需求增長6.9%，同比增加1個百分點。美歐PMI回升至2011年年中的水平，2013年全年美國汽車銷量增長創6年新高。預計2014年美歐房地產和汽車工業面臨進一步的復蘇，鋅需求增長將較為明顯。2013年下半年中國固定資產投資增速與房地產開發投資受資金緊張等影響增速放緩，但汽車行業復蘇明顯，11月汽車產量累計與同比增速皆創2011年以來的新高。預計2014年基建維持增速，汽車行業將進一步增長。此外，中國鍍鋅產出有較大的增長空間。目前中國鍍鋅板產量占粗鋼產量比重約5%，而美、日、歐分別約18%、19%和10%。

目前中國鋅市供需皆弱，但需求有望保持增速。綜合來看，全球需求增速上行，而供應增速下滑，精鋅過剩的狀況或面臨改變，短缺隱現。

期限結構轉向，貿易升水上揚

12月LME鋅迅速走強，創2013年3月份以來新高，除基本面因素外，還有三個重要影響因素和變化，一是鋅期限結構轉為現貨升水。12月以來，鋅現貨貼水迅速收窄，今年1月初現貨升水走高至10美元/噸上方。二是LME鋅庫存迅速下降，同時注銷倉單及注銷倉單占比同步走低，這與銅庫存下降同時注銷倉單占比屢創新高明顯不同。由此可見，西方現貨鋅市場出現了緊張局面，無論是實體經濟需求抑或是融資需求，這反映出市場看好后市鋅價以及供應趨緊引發擔憂。三是LME鋅持倉集中度提高。LME鋅成交自去年12月中旬出現顯著增加，同時，LME鋅持倉集中度也出現提高。

圣誕節后，LME鋅在觸及2100美元/噸后大幅回撤，主要是因為，第一，價格漲幅過高引發獲利了結，多頭平倉令價格上行乏力，進而促使技術賣盤增加。第二，受銅價上行無力拖累，基本金屬市場信心不足。不過，我們認為，鋅市回撤只是短期調整，LME鋅價振蕩整理后或重新上揚，并有望沖擊去年年初的高點。12月底鋅長單貿易升水出現大幅提高，美國中西部貿易升水在210美元/噸附近，歐洲貿易升水為160美元/噸，遠東貿易升水約195美元/噸，較11月分別漲10美元/噸以上。貿易升水上抬，一方面體現了現貨供應緊張。另一方面，海外鋅冶煉成本提高，特別是日韓等國因電力供應緊張導致電價上行，進而使得鋅成本增加。

由于滬鋅前期漲幅較小，內外套利等因素存在，后市將面臨較強支撐。新年初始，資金寬裕等因素將促使下游買盤增加，預計后市滬鋅仍將弱勢跟漲。

(關鍵字：鋅價 貿易升水)