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7月13日，國家統(tǒng)計局公布了二季度國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟指標，其中GDP增速3年以來首次破8，工業(yè)增加值、消費、進出口增速持續(xù)回落，CPI創(chuàng)28個月新低，宏觀經(jīng)濟下行趨勢明顯。在此之前，央行先后3次下調(diào)存款準備金率，并在一個月內(nèi)連續(xù)兩次降息以穩(wěn)定經(jīng)濟增長。那么，二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對未來鋼材市場有哪些影響？下半年國家的宏觀經(jīng)濟政策又將如何走？本文將對此進行簡要分析。
2012年二季度國內(nèi)GDP增速延續(xù)了自2010年二季度以來的持續(xù)下滑態(tài)勢，當季GDP同比增速僅為7.6%，為近3年以來首次破8。消費、房地產(chǎn)投資以及出口增速的持續(xù)回落是二季度GDP增速下滑的主要原因。從“三駕馬車”對GDP的累計拉動作用來看，二季度最終消費對GDP的拉動作用為4.5個百分點，較一季度回落1.7個百分點；資本形成對GDP的貢獻由一季度的2.7個百分點上升至3.9個百分點，我們認為這主要是受到4月份以來政府基建投資加快所致；貨物和服務的凈出口對GDP的貢獻由一季度的-0.8%小幅回升至-0.6%，主要是由于進口增速回落遠大于出口導致貿(mào)易順差超預期擴大所致。
當前，外圍主要經(jīng)濟體復蘇低于預期，美國經(jīng)濟復蘇一波三折，就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期。若后期就業(yè)市場持續(xù)疲弱，則不排除美聯(lián)儲年內(nèi)推出QE3的可能。目前，債務危機和高失業(yè)率依然是困然歐元區(qū)國家的主要的問題，歐洲央行降息對市場所帶來的提振作用極為有限。新興經(jīng)濟體也紛紛采取降息措施刺激經(jīng)濟增長。因此，下半年國內(nèi)出口仍存在較大不確定性。短期來看，投資依然是拉動未來經(jīng)濟增長的主要動力。
圖1 “三駕馬車”對GDP貢獻
資料來源：國家統(tǒng)計局
經(jīng)濟增速的持續(xù)下滑會加劇市場的悲觀預期，在短期內(nèi)將會導致鋼材市場價格進一步下行。不過這也預示著出于“穩(wěn)增長”的需要，下半年政策預調(diào)微調(diào)的力度有望進一步加大，預計后期包括降息、降準以及擴大財政支出等政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺，屆時鋼材市場或可迎來一波溫和反彈行情。
2012年1-6月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資同比增長20.4%，較1-5月回升0.3個百分點，為連續(xù)12個月下滑后首次出現(xiàn)回升。基建投資的加速回升成為帶動固定資產(chǎn)投資止跌反彈的主要動力。1-6月國內(nèi)基建投資同比增長8.63%，較1-5月回升4.01個百分點；其中6月份單月同比增長20.1%，較5月回升12.2個百分點。
近期，溫家寶總理強調(diào)穩(wěn)增長的主要手段是促進投資的合理增長，同時強調(diào)要在鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實事，以提振投資者信心，因此預計下半年基建投資快速回升的態(tài)勢有望進一步延續(xù)，屆時或?qū)庸潭ㄙY產(chǎn)投資增速進一步回升。事實上，從近期新開工項目計劃投資數(shù)據(jù)也可以看出，今年上半年，國內(nèi)新開工項目計劃投資同比增長23.2%，超過固定資產(chǎn)投資增速2.8個百分點，后期在基建投資的帶動下，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)向新開工投資增速收斂。
圖2 基建投資加速回升
資料來源：國家統(tǒng)計局
房地產(chǎn)方面，今年1-6月，房地產(chǎn)投資及其相關(guān)先行指標增速依然延續(xù)之前的回落態(tài)勢，且回落幅度有所擴大。不過隨著前期一系列房地產(chǎn)微調(diào)政策的出臺以及開發(fā)商“以價換量”銷售策略，自今年3月以來，商品房銷售累計降幅不斷收窄，按照“銷售”、“新開工”、“投資”的傳導鏈條來看，預計新開工面積增速3季度末觸底回升可能性較大，房地產(chǎn)投資仍將繼續(xù)回來。資金來源方面，國內(nèi)貸款同比增速回落態(tài)勢趨緩，隨著貨幣政策的持續(xù)放松，房企資金壓力或會略有緩解。對于調(diào)控政策，我們認為在經(jīng)濟下行壓力日益加大的情況下，后期繼續(xù)出臺更加嚴厲政策的可能性不大，更多的可能是以重申和執(zhí)行以出臺的政策為主。
基建投資的快速回升有助于推動國內(nèi)建筑鋼材需求的恢復，同時也會帶動鋼鐵下游的工程機械相關(guān)產(chǎn)品需求，從而能夠在一定程度上間接拉動板材產(chǎn)品需求的增加。不過，之前中央已經(jīng)強調(diào)不會出現(xiàn)如08年“四萬億”一樣的大規(guī)模投資計劃，加之有關(guān)部門多次重申嚴控樓市，因此預計盡管下半年鋼材市場需求會有所恢復，但力度有限。
6月份國內(nèi)CPI增速創(chuàng)28個月新低；當月CPI同比增長2.2%，較5月回落0.8個百分點，其中食品價格的回落是導致CPI明顯下行的主要原因。6月份CPI食品價格同比增長3.8%，較5月回落3.6個百分點。目前蔬菜水果類商品已經(jīng)進入上市旺季，肉禽價格基本穩(wěn)定，加上國內(nèi)之前連續(xù)3次下調(diào)成品油價格以及國際大宗商品價格的持續(xù)回落，未來幾個月國內(nèi)CPI增速有望進一步回落。
從金融數(shù)據(jù)來看，6月份國內(nèi)新增信貸9198億元，同比多增2859億元，超出市場之前預期。但從分項數(shù)據(jù)來來看，依然維持“短多長少”格局，表明前期項目審批加速對信貸的影響尚未真正體現(xiàn)，后期隨著基建投資的進一步加快，新增中長期信貸在國內(nèi)新增貸款中的比重有望進一步提升。對于未來貨幣政策，我們認為，下半年仍然存在降息1-2次、下調(diào)存準率2-3次的可能。
圖3 新增信貸超預期增長
資料來源：中國人民銀行
總體來看，二季度國內(nèi)GDP增速三年來首次破8，國內(nèi)經(jīng)濟下滑速度加快。但在基建投資的帶動下，固定資產(chǎn)投資增速在經(jīng)歷12個月下滑后首次出現(xiàn)反彈。三季度之后，在基建投資加速以及政策累積效應的影響下，經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)回升。鋼材市場方面，受宏觀經(jīng)濟下滑影響，進入7月以來鋼材市場價格呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢，主要品種跌幅較6月均有所擴大。目前鋼材市場供需矛盾依然尖銳，6月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量再次突破200萬噸，而下游需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，預計近期鋼材現(xiàn)貨價格仍將以下跌為主。之后，隨著三季度宏觀經(jīng)濟狀況的略微好轉(zhuǎn)，貨幣政策放松效果的逐步顯現(xiàn)，以及國家基建投資力度的進一步加大，鋼材市場可能在8月之后出現(xiàn)一輪溫和反彈，但下半年鋼材市場總體上弱勢運行的格局將不會改變，四季度仍存在再次下行的風險。
