央行18日以利率招標方式開展1200億元7天期逆回購操作，單日700億元的資金凈投放量創半年新高。分析人士表示，在人民幣匯率階段性走軟預期較強、外匯占款大幅下降的背景下，央行在公開市場放量“注水”，意在紓緩流動性邊際趨緊局面。考慮到市場流動性狀況和銀行體系超儲率等因素，預計未來一段時間內，央行貨幣調控將呈靈活態勢，市場整體流動性有望保持松緊適度、總體寬裕格局。

多個期限利率上行

央行此次逆回購操作的中標利率繼續持平于2.5%。此次操作規模遠大于11日、13日的操作，刷新2014年1月28日以來單日逆回購紀錄。沖抵18日到期的500億元逆回購后，當日公開市場700億元資金凈投放量創今年2月12日以來新高。

對于央行此次逆回購操作，市場人士表示，央行此舉意在避免市場流動性大幅波動，穩定市場預期。

Wind數據顯示，18日銀行間市場隔夜、7天、14天和1個月期限的質押式回購加權平均利率(存款類機構)分別為1.73%、2.50%、2.60%和2.66%。與上一交易日相比，雖然1個月期限利率環比持平，但隔夜、7天、14天分別小幅上漲4、2和3基點。截至18日，主流隔夜品種回購利率已連續上漲34個交易日，主流7天期回購利率也連續上漲5個交易日。有交易員表示，近期短期資金面明顯趨緊，隔夜資金價格上漲有向7天及更長期限傳導的跡象。大銀行拆出資金意愿下降，市場流動性預期正趨謹慎。

料持續注入流動性

根據國信證券的測算結果，7月末商業銀行體系超儲率從6月末的2.5%快速下降至2.0%左右，資金面寬松程度低于4、5月，這很大程度解釋了近期銀行間市場流動性為何邊際趨緊。分析人士表示，結合18日央行公開市場操作釋放的信號以及市場對人民幣匯率階段性走軟預期來看，未來一段時間內，央行通過一系列措施為市場補充流動性將成為大概率事件。

中金公司認為，從穩經濟以及避免流動性逐步收緊、貨幣市場利率再度上升的角度考慮，未來1個月內央行可能不斷主動注入流動性以提高銀行體系超儲率。有機構認為，除公開市場逆回購操作外，其他常規流動性投放手段包括短期流動性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等都可能被央行靈活運用。總體來看，在現階段貨幣環境相對較敏感的背景下，央行將持續設法穩定市場對于流動性的預期。

對于逆回購放量是否意味著短期內下調存款準備金率的必要性下降，分析人士認為，未來一段時間內降準與否取決于流動性整體表現和市場預期的變化。從此前央行降準、降息舉措的具體推出時點來看，即使公開市場資金投放力度加大，也不能完全排除降準的“出其不意”。

(關鍵字：央行 資金 利率)