鐵合金期貨價格在2022年第三季度總體走勢偏弱震蕩，在第二季度的下跌之后，硅鐵期貨價格于7月15日觸底震蕩反彈至今，錳硅期貨價格于9月初觸底后反彈。

本輪鐵合金價格反彈與能源政策和通脹形勢等宏觀因素密切相關。

鐵合金屬于高能耗產業，2021年鐵合金價格的上漲與國內“能耗雙減”及動力煤的漲價直接相關。2022年以來，隨著國內能源保供工作的推進，動力煤的產量明顯增加，維持了國內通脹的基本穩定，為國內貨幣政策提供了較為寬松的空間，國內利率持續下降。但海外能源緊張的情況一直沒有得到有效緩解，美國通脹高企，美聯儲開啟較為“鷹派”的加息進程，打壓了全球大宗商品的價格。中美不同的貨幣政策節奏導致中美利率倒掛，人民幣貶值。硅鐵出口的盈利窗口打開，致使硅鐵出口大幅增加，增加了國內對硅鐵的需求。

目前來看，未來美聯儲加息進程仍將繼續，壓制大宗商品價格，但對市場的影響將邊際減弱，很多大宗商品跌至成本價后，只要不出現現金流的問題，價格下行的空間就將明顯縮小。國內的貨幣政策趨于寬松，從上周國家統計局的數據來看，社會零售數據轉好，但地產數據仍然不佳。房地產業的低迷壓制了鐵合金整條產業鏈下游對粗鋼的需求。但汽車等其他數據的轉好表明當前國內的經濟政策對經濟起到正面刺激作用。

從產業鏈的角度來看，鐵合金產業基本處于低利潤、低產量的狀態，供需面存在缺口。

上海鋼聯2022年9月16日數據顯示，南方錳硅生產利潤為-127元/噸，北方錳硅生產雖保持微盈利狀態，但按庫存礦計算仍大幅虧損；內蒙古硅鐵生產利潤為-290元/噸，寧夏生產微虧，僅青海盈利。因為利潤不佳，鐵合金產量在8月份大幅減少，9月份雖然略有恢復，但目前的產量仍不足以保持供需平衡的狀態。上海鋼聯調研統計數據顯示，8月份，全國136家硅鐵產區企業的硅鐵產量為41.6萬噸，環比下降4.5萬噸，同比下降9.78萬噸，同比降幅為19.0%；121家硅錳產區企業的硅錳產量為60.6萬噸，環比下降3.8萬噸，同比降幅為28.4%。

從鐵合金的需求端來看，鋼材產量在8月份之后出現了回升。國家統計局數據顯示，2022年8月份，我國粗鋼產量為8387萬噸，同比增長0.5%；生鐵產量為7137萬噸，同比下降0.5%；鋼材產量為10833萬噸，同比下降1.5%。1月—8月份，我國粗鋼產量為69315萬噸，同比下降5.7%；生鐵產量為58217萬噸，同比下降4.1%；鋼材產量為88465萬噸，同比下降4.3%。

綜上所述，美聯儲加息政策對大宗商品的利空作用或將逐漸消退，國內政策面利好將繼續支撐市場轉暖。9月份，鐵合金的供應預計仍會存在較大缺口，鐵合金市場具備繼續轉暖的可能性。

(關鍵字：鐵合金)