央企公司債券再次面臨剛兌困局。

10月16日，經發改委召集，“10中鋼債”持有人坐到一起討論中鋼債兌付問題。

21世紀經濟報道記者獲得的一份中鋼集團《關于懇請配合解決“10中鋼債”兌付難題的函》也顯示，中鋼集團在抓緊實施債務重組的同時，一直努力尋求“10中鋼債”解決方案，目前發改委、國資委正在緊急協調“10中鋼債”解決方案，中鋼集團懇請“10中鋼債”投資者保持一致行動，撤銷回售登記。

中鋼集團是國務院國資委管理的中央企業，其下屬一級核心子公司中鋼股份在2010年發行了“10中鋼債”，發行規模20億元，存續期從2010年10月到2017年10月，2015年10月20日為付息日，并且面臨投資者回售行權。

在上述懇請函中，中鋼集團坦承，公司部分業務停擺，導致企業現金流枯竭。若投資者在2015年10月行使回售選擇權，公司將無力兌付到期本息，勢必出現違約風險。中鋼集團同時向投資者致歉，并懇請投資者對解決方案予以支持、理解和配合。

21世紀經濟報道記者多次撥打上述函件聯絡電話并發去采訪短信，但均無人回應，同時，中鋼集團新聞處工作人員也未回應記者電話和采訪短信。

作為此次債券的主承銷商中銀證券，21世紀經濟報道記者也就“目前都有哪些機構持有中鋼債，是否已提出行使回售選擇權”等問題，向其發去采訪提綱，但截至發稿時未獲回應。

中鋼股份10月16日晚發布公告稱，為了維護投資者利益，將其所持中鋼國際股份作為債券追加擔保，并且，考慮到新增抵押擔保可能會影響債券評級和投資者回售意愿，將回售登記時間延后到11月16日。中鋼股份目前持有中鋼國際2.25億股，占總股本的35.13%。

知名財經評論員宋清輝表示：“中鋼20億債券違約風險很高，如果沒有國資委出手援助，中鋼股份僅憑自身財力無法完成債券兌付，因此它勢必會出現違約風險。其他的發債鋼企在背負虧損和大量債務的背景下，恐怕會出現違約潮。”

兌付危機不斷深化

不過，在一位北京資深債券業務人士來看，既然發改委已經出手，兌付應該問題不大：“主要還是拖，拖過了資金鏈緊張之后應該會緩解很多。而且現在有發改委和國資委背書，機構的擔憂應該會減輕不少。”

“10中鋼債”發行票面利率為5.3%，流通場所為銀行間債券市場。在2015年10月投資者將有回售選擇權，10月16日為行使回售選擇權的最后確定日。而在9月14日，“10中鋼債”還進行過最后一筆交割，債券交割量為4800萬，全價為102.79元。

事實上，此次債券兌付危機由來已久。

早在2013年1月，中鋼債評級機構中誠信國際信用評級有限責任公司就曾發布公告，將中鋼股份AA的主體信用等級、中鋼集團AA的主體信用等級，及“10中鋼債”AA的債項信用等級列入可能降級的信用評級觀察名單。

其依據是，中鋼股份資產負債率將保持高位，而海外礦山建設進度緩慢，資本支出壓力依然很大，主營業務短期內難有起色，面臨一定的流動性風險。

在2014年被爆出大量貸款逾期后，銀監會法規部于2014年12月曾協調召開中鋼債務會議，中國銀行等牽頭成立債委會，就如何處理中鋼債務問題進行談判。

雖然從2013年開始就問題頻出，不過資料顯示，2010年-2014年的利息中鋼集團均已兌付，每年利息為1.06億。

截至2013年末，中鋼集團總資產為1100億元，總負債為1033億元；而中鋼股份總資產為1000億元，總負債950億元。中鋼股份負債占中鋼集團總負債的92%。

招商證券也分析稱，中鋼股份自2010年起盈利能力惡化，經營性現金流穩定性較差，籌資性現金流在 2012年至2013年均為凈流出狀態。公司資產負債率高企，2013年為94.87%，貨幣資金對流動負債覆蓋率僅為0.13。

盡管如此，上述資深債券人士認為兌付的可能性仍然很大，而宋清輝則認為：“中鋼債應交予市場，政府盡量不要去干預。國企改革要經歷較長的過程進行廢舊立新，通過更市場化的手段推動國有企業的發展”。

鋼鐵行業困局已久

中鋼集團的困局折射的是整個鋼鐵行業的寒冬。

2012年以來，全球鋼材市場呈現弱勢震蕩運行態勢、國內經濟增速放緩，鋼材下游需求疲弱，加上產能過剩矛盾突出，鋼鐵行業已步入寒冬。如果“10中鋼債”違約，將是中國鋼鐵企業在國內債市的首例違約，這將使得在寒冬中背負虧損和大量債券兌付壓力的鋼企，面臨更窘迫的境地。

在最新的2015年三季報中，多家鋼企均為虧損。韶鋼松山預計虧損16億；鞍鋼股份預計凈利潤虧損8.88億元；首鋼股份預計虧損5.23億元至6.23億元；沙鋼股份預計虧損6750萬元至9150萬元。

分析師也指出，現在全球鋼市仍是弱市狀態，亞洲市場鋼價指數月環比下跌4.29%（跌幅擴大），年同比下跌25.37%（跌幅擴大）；歐洲市場鋼價指數月環比下跌7.02%（跌幅擴大），年同比下跌24.89%（跌幅擴大）；美洲地區鋼價指數月環比下跌7.04%（跌幅擴大），年同比下跌26%（跌幅擴大）。

據中鋼協統計，全國大中型鋼企2015年上半年營收1.5萬億元，同比下降17.9%；主營業務虧損216.8億元，增虧167.7億元。至7月份，虧損企業戶數占比超過50%。廣發證券(15.59, 0.31, 2.03%)研究數據也顯示，鋼鐵行業整體盈利弱于去年同期，平均營業收入及凈利潤分別下降19.82%和14.88%。

(關鍵字：中鋼 經濟 鋼材)