節后首周，滬鋁疲態盡顯。近期美國收緊流動性的預期及歐元區經濟數據不佳引發投資者的擔憂情緒，中國加大正回購力度令市場資金面趨緊，國內基本金屬需求低于預期，鋁價不斷走低。在全球經濟前景不明朗的大背景下，鋁價能否擺脫高位庫存陰影，在下游消費帶動下扭轉頹勢呢？

歐美經濟前景不明朗

目前市場對全球經濟復蘇仍有一定程度的擔憂。美聯儲會議紀要顯示越來越多的聯儲官員認為開放式購債措施帶來的風險可控性不強，令市場擔憂美國可能提前結束貨幣寬松政策，美元指數當周上漲1.21%，創半年來新高，令以美元計價的基本金屬承壓加重。

歐元區方面，2月綜合PMI回落，除最大經濟體德國PMI數據略顯強勢外，法國和其他地區的PMI數據均顯示出不同程度的收縮，消費者信心下滑，房價下跌和失業率高企是歐元區大多數國家的現狀，歐元區經濟復蘇之路坎坷，整體衰退趨勢有所抬頭。

國內方面，春節長假結束后，央行收緊流動性，當周凈回籠資金9100億元，令市場資金面短期趨緊。

西部產量推高庫存，鋁價承壓

據統計，國內現鋁市場實際庫存(上海、無錫、杭州、南海四地)較節前增加20.5萬噸至116.5萬噸，其中無錫地區增加8.9萬噸至41.9萬噸，南海庫存增加6.5萬噸至18.3萬噸，上海和杭州地區增長幅度略校我們認為，庫存大幅增加的主要原因是春節期間運輸緊張情況相對緩解，西北地區鋁錠發貨增多，而下游鋁企將在元宵節后開工，節后一周鋁企采購意愿不濃則令鋁市供過于求狀況加劇。整體來看，西部現鋁供應高增長，國內庫存持續上升概率增加，這將持續壓制鋁價。

雖然企業扎堆西部投電解鋁產業熱情可能因潛在的產能過剩風險而下降，而青海省經委近期也表示今后青海省將一律不再審批電解鋁等高載能新建項目，西部電解鋁擴張放緩是趨勢，但2013年將投產的在建西部電解鋁產能仍將對國內現鋁市場供應造成壓力。以新疆為例，新疆2011年的電解鋁產量為29.41萬噸，而2012年1—11月新疆電解鋁產量為79.75萬噸，比2011年全年增長近171%，2012年新疆在建電解鋁產能將在今年逐步投產，而已投產產能的產量也將逐步趨于穩定。總體來看，西部低成本電解鋁投放市場將推高國內庫存，對鋁價造成持續壓制。

終端消費行業向好，但隱憂仍存

汽車行業，1月汽車產銷同比均大幅增長，但主要因2012年春節在1月，1月份產銷基數相對較校當前我國汽車年產銷量均已超過1900萬輛，基數較大，汽車市場跨越式的增長將成為歷史。

房地產行業，春節期間受監測的27個城市的樓市成交面積同比普遍上漲，1月70大中城市中53城住宅價格上漲，盡管國務院表示將擴大個人住房房產稅改革試點范圍，但開發商仍對2013年房價保持樂觀預期，“兩會”期間房地產調控政策是否會加碼值得關注。

技術上看，滬鋁主力合約均線呈空頭排列格局，鋁價周五盤中振蕩，始終未能突破15000元整數關口的壓制，而倫鋁收出一根帶長上影的陰K線，技術上止跌回升趨勢不明顯。

綜合來看，目前市場普遍預計元宵節后隨著下游鋁企不斷開工，鋁消費有望回暖，但歐美經濟復蘇不確定性增加，庫存高位及產能釋放風險仍存，近期鋁價仍有下行風險，預計到三月底，隨著汽車、房地產等行業的回暖，現貨鋁消費將進入傳統消費旺季，鋁價或迎來一波中期反彈，目前價位為15500。

(關鍵字：滬鋁 歐元區 需求 PMI)